资金一窝蜂争抢定向增发的局面已不复存在，取而代之的是机构弃劣择优有选择性地参与定向增发。业内人士指出，这是市场渐趋理性的一种表现，今后上市公司的定向增发际遇分化的情况将越来越明显，这也意味着对机构判断力高低的考验。

　　定向增发逐渐体现资源配置功能

　　近期，一上市公司准备实施定向增发，委托某券商做增发前的预沟通，但在与机构投资者的沟通中，该次增发遭受冷遇。

　　资料显示，该上市公司属电子行业，企业规模不大，但近年业绩一直保持盈利。今年10月下旬，中国证监会核准其非公开发现股票的申请。

　　“这个企业不差，但是所属的行业不是很好，电子产品更新太快，企业前景不好把握。”某机构投资者的负责人指出，正是处于这样的考虑，他们谢绝了上述券商的预约购买邀请。

　　但对于此前不久实施定向增发的海通证券，该机构则是争着认购而未得，“我们会倾向选择投资好行业、大公司，因为这样的公司经营相对透明，行业前景和公司业绩比较容易预测。”

　　某券商一位投行人士指出，定向增发冷热不均，机构投资者不再是一窝蜂上，资金倾向流入前景向好的行业，这说明股市的资源配置功能正在发挥作用，是市场渐趋理性的表现。

　　定向增发市场分化考验券商投行

　　上述电子行业上市公司与海通证券的定向增发，遭遇一冷一热的不同市场反应，其中亦不乏价格因素的作用。计算显示，在预约销售的时候，海通证券的增发价格与正股间有50%左右的价差空间，而上述电子类上市公司的这一价差仅为20％，显然，前者对于投资者更有吸引力。

　　由于定向增发的锁定期至少在一年以上，目前很多机构对于一年以后市场的整体走势信心不足，所以，定向增发价与当前股价的价差，会成为机构投资者投资与否的一个重要参考因素。

　　据业内人士指出，去年到今年上半年，大盘一路上行，这种形势下的定向增发大多是稳赚不赔的买卖，而一旦大盘进入调整震荡，定向增发就会变成一件考验券商投行判断力的买卖。

　　“等到增发方案报上去，要发的时候才发现发行风险，那就晚了。”一位保荐人代表指出，目前的定向增发的定价机制有不甚完善的地方，其参考的是董事会决议公告前20个交易日的股价，如果遇上市场下跌，到增发实施的时候，就会使增发价格显得偏高。

　　目前，保荐人代表在接单定向增发的时候都会进行严格的风险评估，综合考虑上市公司及其所在的行业的发展前景，以及大市走势，证券公司在这方面也会有风险控制环节，如果认为风险较大，就会放弃接单。

　　市场人士指出，在目前的市场情况下，券商投行应该更多地发挥专业水平和销售渠道优势，为市场选择和推荐值得投资的上市公司。